Gross Profit per Token

Meta приобретает Manus за 2,5 миллиарда долларов.12 Вместе с объявлением Manus раскрыл 100 миллионов долларов ARR, достигнутых за восемь месяцев, и 147 триллионов токенов, обработанных с момента запуска.3

Можем ли мы использовать эти цифры, чтобы объяснить цену приобретения?

У публично торгуемых софтверных компаний валовая маржа составляет 71-72%. У AI-компаний она ниже. Валовая прибыль на токен может быть лучшим индикатором потенциала прибыли. Некоторые AI-компании уже используют валовую прибыль как метрику квоты вместо выручки.

Вот как сравниваются шесть AI-инференс компаний.4

DeepSeek и Together AI торгуются по самым низким мультипликаторам — они перепродают инференс. Perplexity имеет наивысший — 222x, это приложение. Разные уровни, разная монетизация, разные мультипликаторы. Manus находится на отметке 50x.

На лог-лог шкале валовая прибыль на токен коррелирует с оценкой на 0,70 (R² = 48,5%). Сырой объём токенов? Всего 0,47. Инвесторы ценят монетизацию токенов больше, чем общий объём.

Оговорка: эти цифры — оценки на основе пресс-релизов, объявлений о финансировании и отраслевого анализа.

Выборка небольшая. Но корреляция предполагает, что инвесторы и покупатели уже верят в то, чему индустрия пока не дала названия.

Meta just bought Manus, an AI startup everyone has been talking about, TechCrunch, 29 декабря 2025 ↩︎ Обновление (2 января 2026): Этот пост был изначально опубликован 30 декабря 2025 года. Обновлён 2 января 2026 года, чтобы отразить подтверждённую цену приобретения Manus в 2,5 млрд долларов, пересмотренную с первоначальной оценки в 2 млрд долларов. GP Multiple для Manus обновлён с 40x до 50x соответственно. ↩︎ Singapore's Manus AI hits $100m ARR in 8 months, Tech in Asia, декабрь 2025. Цифра 147 триллионов токенов представляет совокупное количество токенов с момента запуска Manus 6 марта 2025 года. Для оценки ежемесячной генерации токенов я использовал модель геометрического роста, предполагая близкое к нулю количество токенов на старте с компаундным ростом, валидированную по траектории выручки (100M ARR к восьмому месяцу). Это даёт приблизительно 16,3 триллиона токенов ежемесячно к декабрю 2025 года. ↩︎ xAI Grok исключён из этого анализа. Его оценка в 230 млрд долларов отражает составной бизнес, включающий X (бывший Twitter) и AI-инференс операцию, что затрудняет изоляцию чистой AI-экономики. ↩︎ DeepSeek заявляет о валовой марже 85%+ благодаря архитектурной эффективности. Источник: DeepSeek AI Statistics ↩︎ GP Multiple = Оценка ($B) ÷ Годовая валовая прибыль ($B). Годовая валовая прибыль = Оценочная годовая выручка × Валовая маржа %. Для Manus: 2,5 млрд $ оценка ÷ (0,1 млрд $ выручка × 50% маржа) = 2,5 млрд $ ÷ 0,05 млрд $ = 50x. Эта метрика нормализует и объём, и эффективность маржи. ↩︎ Маржа Together AI оценена на основе трендов владения GPU. Источник: Together AI Series B ↩︎ Маржа Manus оценена в 50%, что типично для агентных SaaS моделей ↩︎ Маржа Anthropic смешана из 60% прямых продаж и облачных реселлерских соглашений. Источник: Anthropic Raises Series F ↩︎ Оценка Groq отражает ситуацию до приобретения Nvidia. Nvidia приобрела Groq за 20 млрд долларов, но инференс-бизнес остаётся отдельным. ↩︎ Маржа Groq оценена с учётом ценовых преимуществ LPU на текущем масштабе. Источник: Groq Inference Tokenomics ↩︎ Perplexity маржа 60% по данным The Information. Источник: Perplexity AI Statistics ↩︎