State of Markets | Andreessen Horowitz

State of Markets

State of Markets

We’re pleased to share our inaugural “State of Markets” slide deck. We share what we’re seeing in the private and public markets, what the state of AI looks like to us, and why today’s winners are just built different.

Мы рады представить нашу первую презентацию «State of Markets». В ней мы рассказываем о том, что видим на частных и публичных рынках, как нам представляется положение дел в ИИ и почему сегодняшние победители попросту устроены иначе.

You can read the deck here (it takes a second to load, there’s a lot in there):

Вы можете прочитать презентацию здесь (она загружается секунду-другую, там много всего):

Here’s a sample of what’s in there:

Вот выборка того, что в ней есть:

Unicorns are real…

Единороги реальны…

It’s a power law business; always has been. In 2025, Revenue growth exploded upwards for the top quartile and top decile companies, far more than for everybody else.

Это бизнес степенного закона; так было всегда. В 2025 году рост выручки взлетел вверх у компаний верхнего квартиля и верхнего дециля — куда сильнее, чем у всех остальных.

And they run in herds

И они ходят стадами

As private unicorns broke through the $5T mark in aggregate, it’s clear who’s driving the trend: the biggest names.

Когда частные единороги в совокупности преодолели отметку в $5 трлн, стало ясно, кто тянет этот тренд: крупнейшие имена.

Meanwhile, in the public markets, a similar story is playing out:

Тем временем на публичных рынках разворачивается похожая история:

Higher the earnings, higher the multiple

Чем выше прибыль, тем выше мультипликатор

Winners keep winning, whether we’re talking sectors or individual winners. This isn’t a “1x EV TAM” kind of market: the biggest multiples are getting assigned to the big earnings day winners.

Победители продолжают побеждать — будь то целые сектора или отдельные компании. Это не рынок типа «1x EV TAM»: самые высокие мультипликаторы достаются победителям дня отчётности с большой прибылью.

Tech is its own supercycle

Технологии — это отдельный суперцикл

Zooming out, those winners tend to be tech companies, and those tech companies have pulled far away from everybody else. Tech isn’t just a subset of companies; it’s increasingly “the great companies”, full stop.

Если посмотреть шире, этими победителями, как правило, оказываются технологические компании, и эти технологические компании далеко оторвались от всех остальных. Технологии — это не просто подмножество компаний; всё больше они становятся «великими компаниями», и точка.

But… is it a bubble?

Но… не пузырь ли это?

At a16z Runtime late last year, we heard from Google that 7-8 year old TPUs are still running at 100% utilization…

На a16z Runtime в конце прошлого года мы услышали от Google, что 7–8-летние TPU всё ещё работают со 100%-й загрузкой…

And Jevons’ Paradox is certainly real this time around. The cheaper the tokens get, the more they’re used – especially when indirectly monetized.

И парадокс Джевонса на этот раз определённо реален. Чем дешевле становятся токены, тем больше их используют — особенно когда они монетизируются косвенно.

All that’s to say, at the end of the day, it’s got to pay back. Here’s what that’ll take:

Всё это к тому, что в конечном счёте это должно окупиться. Вот что для этого потребуется:

(Because a billion dollars isn’t cool. You know what’s cool? A trillion dollars.)

(Потому что миллиард долларов — это не круто. Знаете, что круто? Триллион долларов.)

You can view the whole deck here.

Вы можете посмотреть всю презентацию здесь.

David George

David George

is a general partner at Andreessen Horowitz, where he leads the firm’s Growth investing team.

— генеральный партнёр Andreessen Horowitz, где он возглавляет команду Growth-инвестиций фирмы.

new From “System of Record” to “System of Intelligence”

новое От «системы учёта» к «системе интеллекта»

new The “AI Job Apocalypse” Is a Complete Fantasy

новое «ИИ-апокалипсис рабочих мест» — полная фантазия

Prediction Markets: They Grow Up So Fast

Рынки предсказаний: как же быстро они взрослеют

Surviving AI Price Wars Without Destroying Your Business

Как пережить ценовые войны в ИИ, не разрушив свой бизнес

The Algorithm That Keeps Compounding

Алгоритм, который продолжает накапливать эффект

Want More Growth?

Хотите больше про рост?

Deep dives into what makes companies truly great— from the investors and operators at a16z Growth.

Глубокие разборы того, что делает компании по-настоящему великими, — от инвесторов и операторов a16z Growth.

Views expressed in “posts” (including podcasts, videos, and social media) are those of the individual a16z personnel quoted therein and are not the views of a16z Capital Management, L.L.C. (“a16z”) or its respective affiliates. a16z Capital Management is an investment adviser registered with the Securities and Exchange Commission. Registration as an investment adviser does not imply any special skill or training. The posts are not directed to any investors or potential investors, and do not constitute an offer to sell — or a solicitation of an offer to buy — any securities, and may not be used or relied upon in evaluating the merits of any investment.

Мнения, высказанные в «постах» (включая подкасты, видео и социальные сети), принадлежат отдельным сотрудникам a16z, цитируемым в них, и не являются мнениями a16z Capital Management, L.L.C. («a16z») или её соответствующих аффилированных лиц. a16z Capital Management — инвестиционный консультант, зарегистрированный в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Регистрация в качестве инвестиционного консультанта не подразумевает наличия каких-либо особых навыков или подготовки. Посты не адресованы каким-либо инвесторам или потенциальным инвесторам и не являются предложением продать — или приглашением сделать предложение купить — какие-либо ценные бумаги, и не могут использоваться или служить основанием при оценке достоинств какой-либо инвестиции.

The contents in here — and available on any associated distribution platforms and any public a16z online social media accounts, platforms, and sites (collectively, “content distribution outlets”) — should not be construed as or relied upon in any manner as investment, legal, tax, or other advice. You should consult your own advisers as to legal, business, tax, and other related matters concerning any investment. Any projections, estimates, forecasts, targets, prospects and/or opinions expressed in these materials are subject to change without notice and may differ or be contrary to opinions expressed by others. Any charts provided here or on a16z content distribution outlets are for informational purposes only, and should not be relied upon when making any investment decision. Certain information contained in here has been obtained from third-party sources, including from portfolio companies of funds managed by a16z. While taken from sources believed to be reliable, a16z has not independently verified such information and makes no representations about the enduring accuracy of the information or its appropriateness for a given situation. In addition, posts may include third-party advertisements; a16z has not reviewed such advertisements and does not endorse any advertising content contained therein. All content speaks only as of the date indicated.

Содержание здесь — а также доступное на любых связанных платформах распространения и любых публичных онлайн-аккаунтах, платформах и сайтах a16z в социальных сетях (совместно — «каналы распространения контента») — не должно толковаться или использоваться каким-либо образом как инвестиционный, юридический, налоговый или иной совет. Вам следует консультироваться с собственными советниками по юридическим, деловым, налоговым и иным сопутствующим вопросам, касающимся любой инвестиции. Любые прогнозы, оценки, предсказания, целевые показатели, перспективы и/или мнения, выраженные в этих материалах, могут изменяться без уведомления и могут отличаться от мнений, выраженных другими, или противоречить им. Любые графики, представленные здесь или на каналах распространения контента a16z, носят исключительно информационный характер и не должны служить основанием при принятии каких-либо инвестиционных решений. Определённая информация, содержащаяся здесь, была получена из сторонних источников, в том числе от портфельных компаний фондов, управляемых a16z. Хотя она взята из источников, считающихся надёжными, a16z не проверяла такую информацию независимо и не делает заявлений о сохраняющейся точности информации или её пригодности для конкретной ситуации. Кроме того, посты могут содержать сторонние рекламные объявления; a16z не проверяла такие объявления и не одобряет какое-либо рекламное содержание, в них присутствующее. Всё содержание актуально только на указанную дату.

Under no circumstances should any posts or other information provided on this website — or on associated content distribution outlets — be construed as an offer soliciting the purchase or sale of any security or interest in any pooled investment vehicle sponsored, discussed, or mentioned by a16z personnel. Nor should it be construed as an offer to provide investment advisory services; an offer to invest in an a16z-managed pooled investment vehicle will be made separately and only by means of the confidential offering documents of the specific pooled investment vehicles — which should be read in their entirety, and only to those who, among other requirements, meet certain qualifications under federal securities laws. Such investors, defined as accredited investors and qualified purchasers, are generally deemed capable of evaluating the merits and risks of prospective investments and financial matters.

Ни при каких обстоятельствах любые посты или иная информация, представленная на этом сайте — или на связанных каналах распространения контента, — не должны толковаться как предложение, побуждающее к покупке или продаже какой-либо ценной бумаги или доли в каком-либо объединённом инвестиционном механизме, спонсируемом, обсуждаемом или упоминаемом сотрудниками a16z. Равно как и не должны толковаться как предложение оказания инвестиционно-консультационных услуг; предложение инвестировать в управляемый a16z объединённый инвестиционный механизм будет сделано отдельно и только посредством конфиденциальных документов о предложении конкретных объединённых инвестиционных механизмов — которые следует прочитать целиком и только тем, кто, среди прочих требований, отвечает определённым квалификациям по федеральному законодательству о ценных бумагах. Такие инвесторы, определяемые как аккредитованные инвесторы и квалифицированные покупатели, как правило, считаются способными оценить достоинства и риски предполагаемых инвестиций и финансовых вопросов.

There can be no assurances that a16z’s investment objectives will be achieved or investment strategies will be successful. Any investment in a vehicle managed by a16z involves a high degree of risk including the risk that the entire amount invested is lost. Any investments or portfolio companies mentioned, referred to, or described are not representative of all investments in vehicles managed by a16z and there can be no assurance that the investments will be profitable or that other investments made in the future will have similar characteristics or results. A list of investments made by funds managed by a16z is available here: https://a16z.com/investments/. Past results of a16z’s investments, pooled investment vehicles, or investment strategies are not necessarily indicative of future results. Excluded from this list are investments (and certain publicly traded cryptocurrencies/ digital assets) for which the issuer has not provided permission for a16z to disclose publicly. As for its investments in any cryptocurrency or token project, a16z is acting in its own financial interest, not necessarily in the interests of other token holders. a16z has no special role in any of these projects or power over their management. a16z does not undertake to continue to have any involvement in these projects other than as an investor and token holder, and other token holders should not expect that it will or rely on it to have any particular involvement.

Не может быть никаких гарантий того, что инвестиционные цели a16z будут достигнуты или что инвестиционные стратегии окажутся успешными. Любая инвестиция в механизм, управляемый a16z, сопряжена с высокой степенью риска, включая риск потери всей вложенной суммы. Любые упомянутые, указанные или описанные инвестиции или портфельные компании не являются репрезентативными для всех инвестиций в механизмы, управляемые a16z, и не может быть никаких гарантий того, что инвестиции окажутся прибыльными или что другие инвестиции, сделанные в будущем, будут иметь схожие характеристики или результаты. Список инвестиций, сделанных фондами под управлением a16z, доступен здесь: https://a16z.com/investments/. Прошлые результаты инвестиций, объединённых инвестиционных механизмов или инвестиционных стратегий a16z не обязательно указывают на будущие результаты. Из этого списка исключены инвестиции (и определённые публично торгуемые криптовалюты/цифровые активы), для которых эмитент не предоставил a16z разрешения на публичное раскрытие. Что касается её инвестиций в какой-либо криптовалютный или токен-проект, a16z действует в собственных финансовых интересах, не обязательно в интересах других держателей токенов. a16z не играет какой-либо особой роли ни в одном из этих проектов и не имеет власти над их управлением. a16z не обязуется продолжать иметь какое-либо участие в этих проектах, кроме как в качестве инвестора и держателя токенов, и другие держатели токенов не должны ожидать, что она будет это делать, или полагаться на её какое-либо конкретное участие.

With respect to funds managed by a16z that are registered in Japan, a16z will provide to any member of the Japanese public a copy of such documents as are required to be made publicly available pursuant to Article 63 of the Financial Instruments and Exchange Act of Japan. Please contact compliance@a16z.com to request such documents.

Что касается фондов под управлением a16z, зарегистрированных в Японии, a16z предоставит любому представителю японской общественности копию таких документов, которые требуется делать общедоступными в соответствии со статьёй 63 Закона Японии о финансовых инструментах и биржах. Пожалуйста, свяжитесь с compliance@a16z.com, чтобы запросить такие документы.

For other site terms of use, please go here. Additional important information about a16z, including our Form ADV Part 2A Brochure, is available at the SEC’s website: http://www.adviserinfo.sec.gov.

Прочие условия использования сайта смотрите здесь. Дополнительная важная информация о a16z, включая нашу брошюру Form ADV Part 2A, доступна на сайте SEC: http://www.adviserinfo.sec.gov.