State of Markets | Andreessen Horowitz
a16z (David George, генеральный партнёр, возглавляет команду Growth-инвестиций) выпустила первую презентацию «State of Markets» о состоянии частных и публичных рынков и положении дел в ИИ. Ключевой тезис — это бизнес степенного закона: в 2025 году рост выручки резко ускорился у верхнего квартиля и верхнего дециля компаний, тогда как частные единороги в совокупности преодолели отметку в $5 трлн, и тренд тянут крупнейшие имена. На публичных рынках складывается похожая картина — наибольшие мультипликаторы достаются победителям по отчётностям, а технологические компании оторвались от всех остальных, формируя собственный суперцикл. Отвечая на вопрос о пузыре, a16z приводит факты: 7–8-летние TPU от Google всё ещё работают со 100%-й загрузкой, а парадокс Джевонса действует — чем дешевле токены, тем больше их используют. Итоговый вывод — в конечном счёте инвестиции должны окупиться, ведь «миллиард долларов — это не круто; круто — триллион долларов».
State of Markets
Мы рады представить нашу первую презентацию «State of Markets». В ней мы рассказываем о том, что видим на частных и публичных рынках, как нам представляется положение дел в ИИ и почему сегодняшние победители попросту устроены иначе.
Вы можете прочитать презентацию здесь (она загружается секунду-другую, там много всего):
Вот выборка того, что в ней есть:
Единороги реальны…
Это бизнес степенного закона; так было всегда. В 2025 году рост выручки взлетел вверх у компаний верхнего квартиля и верхнего дециля — куда сильнее, чем у всех остальных.
И они ходят стадами
Когда частные единороги в совокупности преодолели отметку в $5 трлн, стало ясно, кто тянет этот тренд: крупнейшие имена.
Тем временем на публичных рынках разворачивается похожая история:
Чем выше прибыль, тем выше мультипликатор
Победители продолжают побеждать — будь то целые сектора или отдельные компании. Это не рынок типа «1x EV TAM»: самые высокие мультипликаторы достаются победителям дня отчётности с большой прибылью.
Технологии — это отдельный суперцикл
Если посмотреть шире, этими победителями, как правило, оказываются технологические компании, и эти технологические компании далеко оторвались от всех остальных. Технологии — это не просто подмножество компаний; всё больше они становятся «великими компаниями», и точка.
Но… не пузырь ли это?
На a16z Runtime в конце прошлого года мы услышали от Google, что 7–8-летние TPU всё ещё работают со 100%-й загрузкой…
И парадокс Джевонса на этот раз определённо реален. Чем дешевле становятся токены, тем больше их используют — особенно когда они монетизируются косвенно.
Всё это к тому, что в конечном счёте это должно окупиться. Вот что для этого потребуется:
(Потому что миллиард долларов — это не круто. Знаете, что круто? Триллион долларов.)
Вы можете посмотреть всю презентацию здесь.
David George
— генеральный партнёр Andreessen Horowitz, где он возглавляет команду Growth-инвестиций фирмы.
Хотите больше про рост?
Глубокие разборы того, что делает компании по-настоящему великими, — от инвесторов и операторов a16z Growth.
Мнения, высказанные в «постах» (включая подкасты, видео и социальные сети), принадлежат отдельным сотрудникам a16z, цитируемым в них, и не являются мнениями a16z Capital Management, L.L.C. («a16z») или её соответствующих аффилированных лиц. a16z Capital Management — инвестиционный консультант, зарегистрированный в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Регистрация в качестве инвестиционного консультанта не подразумевает наличия каких-либо особых навыков или подготовки. Посты не адресованы каким-либо инвесторам или потенциальным инвесторам и не являются предложением продать — или приглашением сделать предложение купить — какие-либо ценные бумаги, и не могут использоваться или служить основанием при оценке достоинств какой-либо инвестиции.
Содержание здесь — а также доступное на любых связанных платформах распространения и любых публичных онлайн-аккаунтах, платформах и сайтах a16z в социальных сетях (совместно — «каналы распространения контента») — не должно толковаться или использоваться каким-либо образом как инвестиционный, юридический, налоговый или иной совет. Вам следует консультироваться с собственными советниками по юридическим, деловым, налоговым и иным сопутствующим вопросам, касающимся любой инвестиции. Любые прогнозы, оценки, предсказания, целевые показатели, перспективы и/или мнения, выраженные в этих материалах, могут изменяться без уведомления и могут отличаться от мнений, выраженных другими, или противоречить им. Любые графики, представленные здесь или на каналах распространения контента a16z, носят исключительно информационный характер и не должны служить основанием при принятии каких-либо инвестиционных решений. Определённая информация, содержащаяся здесь, была получена из сторонних источников, в том числе от портфельных компаний фондов, управляемых a16z. Хотя она взята из источников, считающихся надёжными, a16z не проверяла такую информацию независимо и не делает заявлений о сохраняющейся точности информации или её пригодности для конкретной ситуации. Кроме того, посты могут содержать сторонние рекламные объявления; a16z не проверяла такие объявления и не одобряет какое-либо рекламное содержание, в них присутствующее. Всё содержание актуально только на указанную дату.
Ни при каких обстоятельствах любые посты или иная информация, представленная на этом сайте — или на связанных каналах распространения контента, — не должны толковаться как предложение, побуждающее к покупке или продаже какой-либо ценной бумаги или доли в каком-либо объединённом инвестиционном механизме, спонсируемом, обсуждаемом или упоминаемом сотрудниками a16z. Равно как и не должны толковаться как предложение оказания инвестиционно-консультационных услуг; предложение инвестировать в управляемый a16z объединённый инвестиционный механизм будет сделано отдельно и только посредством конфиденциальных документов о предложении конкретных объединённых инвестиционных механизмов — которые следует прочитать целиком и только тем, кто, среди прочих требований, отвечает определённым квалификациям по федеральному законодательству о ценных бумагах. Такие инвесторы, определяемые как аккредитованные инвесторы и квалифицированные покупатели, как правило, считаются способными оценить достоинства и риски предполагаемых инвестиций и финансовых вопросов.
Не может быть никаких гарантий того, что инвестиционные цели a16z будут достигнуты или что инвестиционные стратегии окажутся успешными. Любая инвестиция в механизм, управляемый a16z, сопряжена с высокой степенью риска, включая риск потери всей вложенной суммы. Любые упомянутые, указанные или описанные инвестиции или портфельные компании не являются репрезентативными для всех инвестиций в механизмы, управляемые a16z, и не может быть никаких гарантий того, что инвестиции окажутся прибыльными или что другие инвестиции, сделанные в будущем, будут иметь схожие характеристики или результаты. Список инвестиций, сделанных фондами под управлением a16z, доступен здесь: https://a16z.com/investments/. Прошлые результаты инвестиций, объединённых инвестиционных механизмов или инвестиционных стратегий a16z не обязательно указывают на будущие результаты. Из этого списка исключены инвестиции (и определённые публично торгуемые криптовалюты/цифровые активы), для которых эмитент не предоставил a16z разрешения на публичное раскрытие. Что касается её инвестиций в какой-либо криптовалютный или токен-проект, a16z действует в собственных финансовых интересах, не обязательно в интересах других держателей токенов. a16z не играет какой-либо особой роли ни в одном из этих проектов и не имеет власти над их управлением. a16z не обязуется продолжать иметь какое-либо участие в этих проектах, кроме как в качестве инвестора и держателя токенов, и другие держатели токенов не должны ожидать, что она будет это делать, или полагаться на её какое-либо конкретное участие.
Что касается фондов под управлением a16z, зарегистрированных в Японии, a16z предоставит любому представителю японской общественности копию таких документов, которые требуется делать общедоступными в соответствии со статьёй 63 Закона Японии о финансовых инструментах и биржах. Пожалуйста, свяжитесь с compliance@a16z.com, чтобы запросить такие документы.
Прочие условия использования сайта смотрите здесь. Дополнительная важная информация о a16z, включая нашу брошюру Form ADV Part 2A, доступна на сайте SEC: http://www.adviserinfo.sec.gov.